现代快报盐津铺子中报预降六成,ld [复制链接]

#头豹洞见

●互联网红利到来之际，数字化是零售行业的转型方向，而疫情更是加速了这一趋势，相比于传统商超，社区团购优势在于低库存、高周转、低损耗、扩张速度快，因此未拥抱社区团购的休闲零食公司必定会丢失一部分市场份额。另外，公司商超渠道运用“店中岛”模式，目前正拓展华东和华北新区域，培育阶段资金用于团队组建和市场布局，前期成本较高，收益暂未体现。

●从市场规模看，我国零食行业增速较快、市场未饱和，未来存在增长空间。居民收入持续增加、休闲场景的增加、社会消费主力*年轻族消费观念的转变，成为零食发展主要驱动力。

现代快报

7月15日，盐津铺子公布了上半年业绩报告，披露公司上半年归属预计归母净利润4,万元-5,万元，下滑近6成。曾经的休闲零食行业龙头，如今业绩出现大幅下滑的原因到底为何？头豹研究院分析师*旖晴在接受《现代快报》采访时对此进行深度分析。

去年股价上涨两倍多的零食上市公司盐津铺子，突然宣布业绩"变脸"。公司7月15日发布业绩预告称，预计上半年业绩大幅下滑57.68%至65.38%。对于业绩大幅预降的原因，公司给出多项解释，包括低估了社区团购等新零售渠道对传统商超渠道的影响，新品上市初期费用投入较大，以及原材料采购成本上升等。周四公司股价开盘后一字跌停。

二季度业绩亏损

盐津铺子是首家披露上半年业绩预告的零食上市公司。年，公司在疫情背景下，却实现了2.42亿元的净利润，同比大增88.83%，表现十分出色。上半年业绩突然"变脸"，颇令市场意外。

根据公告，盐津铺子预计上半年实现盈利4,万元至5,万元，同比下降57.68%至65.38%。去年上半年，公司实现盈利1.3亿元。今年一季度，公司还实现了8,万元的净利润，同比增长43.41%。以此计算，公司二季度大约亏损了2,万元到3,万元。

对于业绩大幅下滑，公司解释了六点原因。首先是低估了社区团购等新零售渠道对传统商超渠道的影响，年上半年在商超渠道人员推广、促销推广等相关市场费用投入过多（有冗余），但商超渠道销售收入增长及渠道业绩未达预期。其次是在定量装流通渠道和在华东华北拓展新区域，已完成前期团队组建和前期市场费用投放，目前均处于培育阶段。

第三是公司产品逐步向有足够市场体量且还在成长、无垄断品牌、公司有足够供应链优势的品类集中，聚焦培育大单品，今年3月以来陆续上马31℃鲜鳕鱼肠、蟹柳等深海零食系列新品，新品上市初期市场费用和研发费用投入较大，目前处于孵化推广期，规模效应尚未体现，前期成本较高。

其他还包括部分原材料价格上涨幅度较大，原材料采购成本增加；上半年整体研发费用投入3,.15万元，同比增长.20%等。

头豹研究院分析师*旖晴认为，盐津铺子业绩大幅下滑的主要原因是社区团购对传统商超渠道产生的分流，同时公司商超费用投放较多所致。"互联网红利到来之际，数字化是零售行业的转型方向，而疫情更是加速了这一趋势，相比于传统商超，社区团购优势在于低库存、高周转、低损耗、扩张速度快，因此未拥抱社区团购的休闲零食公司必定会丢失一部分市场份额。另外，公司商超渠道运用‘店中岛’模式，目前正拓展华东和华北新区域，培育阶段资金用于团队组建和市场布局，前期成本较高，收益暂未体现。"

零食龙头集中度持续下滑

中银证券研报显示，中国休闲食品市场年市场规模接近1.3万亿元，年复合增速超过两位数。尽管如此，休闲零食行业细分品类众多，竞争也日趋激烈。

太平洋证券跟踪的数据显示，休闲零食上半年全网销售额.27亿元，同比微增0.48%，其中销量18.57亿，同比增加42.67%，但平均客单价19.88元，却同比下滑了29.57%。量增价跌的背后，是行业集中度的进一步下滑。上半年行业前三依然是三只松鼠、百草味和良品铺子，合计销售占比16.88%，同比下滑7.1个百分点。行业前五和前十占比分别为19.52%和23.34%，同比分别下滑7.18和7.02个百分点。太平洋证券认为，行业集中度出现下滑，主要原因是直播带货等营销模式兴起，新品进入门槛降低，小品牌陆续崛起。不过从长期来看，龙头资金及资源优势仍在，伴随线下销售回暖，集中度有望提升。

实际上，从去年年度业绩来看，主要的零食上市公司出现了明显的分化。盐津铺子业绩大增之余，行业龙头三只松鼠净利增长26%，洽洽食品增长30.73%，甘源食品和良品铺子则分别微增6.71%和0.95%。华安证券认为，中国休闲食品各细分赛道品牌数量众多，但没有统领行业全局的公司，尤其内资休闲零食类别集中度低，产品同质化程度高。

不过对于零食行业而言，相关专家依然看好其前景。*旖晴认为，从市场规模看，我国零食行业增速较快、市场未饱和，未来存在增长空间。"居民收入持续增加、休闲场景的增加、社会消费主力*年轻族消费观念的转变，成为零食发展主要驱动力。"

中国食品产业分析师朱丹蓬认为，行业集中度下滑，其实对于整个零食行业来说，反而是一件好事，"这意味着整个行业进入了一个百花齐放的时代，中国的零食行业依托的消费思维改变之后，将有很多新的变化。"

全年仍有望实现正增长

综合产品和渠道类型来看，国内零食企业主要分为大品类自产型、多品类自产型、多品类渠道型等，盐津铺子就是多品类自产型的代表。开源证券认为，多品类自产型企业存在渠道覆盖不够、品牌辨识度不强的弱点。"盐津铺子的品牌和产品绑定不深，辨识度不够，更适合于小品类之间的竞争。"

从渠道来看，线下商超一直是盐津铺子最重要的销售渠道。去年年报显示，其前五大客户分别为沃尔玛系统、步步高系统、华润万家系统、大润发系统、家乐福系统。自年下半年起，公司大力推进"盐津铺子"休闲零食屋+"憨豆先生"休闲甜点屋的"商超双中岛战略"，而线上渠道则定位为"制造企业的品牌电商"，作为线下渠道的延伸和补充。

朱丹蓬认为，消费人群的消费思维和消费行为发生变化之后，销售渠道的比重也随之发生变化，但是盐津铺子并没有去精准对接消费渠道的变化，这是它业绩不畅以及利润急剧下滑的一个很重要的原因。

半年报大幅预降后，安信证券大幅调降了盐津铺子的盈利预期，预计其全年实现净利润2.21亿元，同比下降8.4%。此前，该券商预计公司全年盈利3.2亿元，同比增长32.4%。

不过，信达证券仍预计公司全年实现正增长，预测年净利润为3.05亿元，同比增长26.1%。信达证券认为，去年线下流量红利让盐津铺子多年积累的优势集中爆发，但同时也让公司低估了疫情常态化下新渠道对既有渠道的影响。不过其渠道调整带来的更多是短期的加减速，公司应对困难的调整速度值得期待。7月15日，盐津铺子股价一字跌停。值得注意的是，盘后公司公告，副总经理*敏胜之妻邱洁7月9日至7月12日还短线交易了公司股股票，获利1,元，违反了上市公司董监高及其配偶不得在窗口期买卖公司股票的相关规定，其盈利已上交公司。

*本文转自《现代快报》，作者为谷伟。点击底部阅读原文，即可查阅该篇报道。